2020年传媒板块投资机会展望

2020 年度策略:否极泰来,共振重生!

政策、基本面、股价走势多纬度体现触底,5G 科技周期发动全新引擎。

传媒板块指数从16 年至19 年底下跌65%,所有行业中跌幅最高。经历近四 年下跌磨砺,19 年我们从上半年明确提出拐点已到(从游戏版号恢复到四 季度影视放行),展望2020 年更加乐观。年初至12 月6 日指数上涨12.22%, 涨幅依然中偏后(28 个行业第20 位),但已有所回升,尤其是Q4 表现突 出;从财务报表来看,18 年集中计提资产减值损失,19 年继续消化监管及 去杠杆带来的影响,板块在并购重组热潮下累积的资产泡沫大大消化,同时 监管客观加大了部分企业出清,加速有优势公司的集中度提升。从政策上看, 18-19 年,艺人、游戏、影视及其他方向监管逐步展开,虽然严厉监管带来 行业困扰,但落地效果都超前期悲观预期,间接倒逼行业变革;面向未来, 最大机会在于5G 技术周期到来,VRAR、云游戏、超高清等与内容应用密 切结合带来发展机遇。

互联网红利减弱,短视频带动时长增加,5G 拓宽未来新边界。

2018 年中国互联网普及率继续提升,用户规模突破8 亿,新增网民规模近 8 年最高,主要增量来自中老年人群,19 年下沉红利逐渐减少;人均单日 使用时长继续增长至4 小时,短视频贡献绝大部分增量。行业格局来看,“马 太效应”持续,腾讯和阿里覆盖超95%移动互联网用户,BAT&B(字节跳动) 合计占据近73%移动时长;广告、游戏、电商等主要细分行业头部效应明显, 其中广告市场格局重新洗牌,字节跳动已然并肩BAT。未来空间来看,一方 面,存量用户争夺倒逼竞争力提升,短视频、海外市场带来用户增量;另一 方面,5G 时代消费互联网用户时长和付费规模还有显著提升空间,和各行 业结合的产业互联网拥有巨大空间。

泛娱乐子行业,阵痛后优质公司开始复苏,等待5G 后应用爆款。

游戏行业:18 年底版号放开,未成年防沉迷政策严格执行背景下,19 年手 游增速恢复至20%,率先迎来复苏;5G 时代云游戏以及VR、AR 有望带来 用户体验提升和市场增长;影视行业:19 年底监管边际放松,长视频及台 网剧方面,多部延期的古装项目已陆续上线,头部CP 大剧明年预期陆续恢 复开机;电影行业《哪吒》及国庆档高增长改善最悲观票房预期,国产片头 部效应明显,2020 年春节档预计迎来开门红;渠道增速正在放缓,单银幕 产出跌幅收窄。营销行业:受宏观经济影响仍处于磨底阶段,强复苏拐点仍 未明朗,可关注结构机会。


投资建议:我们战略看好未来三年传媒表现,2019 年触底重生,2020 年 更重要是5G 手机出货进入快速增长期,云游戏、VRAR 产品创新加速,为 2021 年应用大发展提供了坚实支撑。标的方面,1)游戏:关注游戏双寡 头【腾讯、网易】,A 股龙头【三七互娱、完美世界】,低估值修复【游族网 络、世纪华通、掌趣科技】,业绩稳定+高分红【吉比特】,云游戏/5G 概念 【顺网、凯撒文化、巨人、宝通】等。2)影视:关注长视频【芒果超媒】 及【爱奇艺、阅文】及电视剧制作公司【慈文、华策、欢瑞】。电影包括渠 道【万达、横店、中国电影】等,内容方【光线、猫眼】以及根据项目关注 弹性【华谊、北京文化】等。3)A 股独角兽公司关注价值龙头【东方财富、 视觉】,以及细分领域龙头【三六零、拉卡拉】,运营商业务协同【平治信息、 新媒】。4)电商关注龙头【阿里】,受益下沉市场消费升级的【拼多多、唯 品会】及【京东】,双十一高增长【值得买、壹网壹创】等。5)2020 年将 迎来大年的体育板块,VR 直播是重要应用,VRAR 产业链关【恒信东方、 岭南股份】等。6)营销建议关注【分众】,广告代理【蓝色光标、利欧股份、 华扬联众、省广集团】、互联网营销服务商【每日互动】等。7)政策扶持类 持续关注,包括融媒体【人民网、新华网、中视、浙数】以及广电;防御性 强的出版。

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